8个月曩昔，贵人鸟仍旧没有上市。
贵人鸟2012年5月9日过会，拟发行1亿股，征集资金8.8亿元。不过，8个月曩昔，贵人鸟依然未拿到上市批文。
而眼下贵人鸟欲借IPO大举扩张店肆规划之际，却遭受运动鞋服职业成绩下降。从现在贵人鸟的实践情况来看，其高添加的成绩或将难以接连。
在关店比急剧上升的情况下，贵人鸟仍旧用征集资金中的5.5亿元扩大门店，此举引来商场的质疑。而一旦上市，林天福及其宗族的财富将会暴增到百亿以上，上市更像是林氏宗族的暴富游戏。
现在，贵人鸟遭受史上最强的ipo检查风暴，在职业成绩全体下滑的情况下，8个月仍未上市的贵人鸟，其上市的变数大大添加。
高添加恐难以继续
贵人鸟成立于2004年，注册资本为52500万元，贵人鸟的运营范围为：从事鞋、服装的出产、研讨及批发;体育用品、运动防护用具、皮箱、包、袜子、帽的研制及批发。
从贵人鸟的招股书来看，其接连三年来的成绩添加可谓敏捷。2009年到2011年，贵人鸟3年来的运营收入别离为60483.16万元、153499.55万元和264893.40万元。一起，2009年到2011年归属于公司股东的净利润则别离为7928.80、22238.42 万元和40784.08万元。
可是，亮丽的财报抵不住2012年运动鞋服职业成绩全体下降。经过前三年的快速扩张，各体育品牌根本进入了展开瓶颈期。
以李宁为例，2012年12月17日，中国民族体育服装的代表性企业李宁公司发布了估计2012年成绩大幅亏本的布告，这是李宁公司自2004年6月上市8年以来的初次估计大幅亏本。
数据显现，早在2011年李宁的出售额便下降5.8%至89.29亿元，而净利润则是大幅下降65.16%，到达3.86亿元。
自2011年下半年以来，体育运动品牌的职业环境愈加恶化。因为对该职业远景预期失望，境内外投行现已下调特步、安踏等上市公司的评级。
一起，高库存是2012年服装企业遍及面临的窘境。揭露数据显现，2012年上半年，李宁、安踏、361度、特步、匹克等42家上市服装企业存货总量就高达483亿元。为了消化高库存，各服装品牌企业在2012年下半年掀起打折潮。
而贵人鸟自身也很难独立于职业之外。从贵人鸟招股书发表的存货周转和税收优惠或遭撤销的危险来看，贵人鸟高添加的成绩恐怕难以继续。
首要，从存货周转率来看，贵人鸟的存货周转率一直在加速，从2009年的6.4次进步到2011年的9.44次，也就意味着贵人鸟的存货周转天数由56天缩短至38天。
可是，尽管存货周转率进步，贵人鸟的库存商品仍旧大幅添加。贵人鸟2011年库存商品为14280.23万元，却较2010年底添加0.57亿元，增幅达65.68%。一起，2011年的库存商品更是高于2009年的库存商品4900.27万元。
与此一起，贵人鸟为外商出资企业，2008年-2009年免征所得税，2010年-2012年期间所得税折半。自2013年起，如无其他新的税收优惠方针出台，所得税税率将回复正常。
贵人鸟在招股书中坦承，上市后可能面临所得税优惠到期的危险。招股书显现，贵人鸟2008年起开端享用国家两免三折半的税收优惠，2008 年和 2009 年期间免征所得税，2010 年至 2012 年期间折半征收所得税，所得税税率为 12.5%。
而2011年、2010年和2009年，所得税优惠占净利润比别离到达10.36%、14.85%和30.46%。
而贵人鸟在中国商场并不算高端品牌，贵人鸟在其招股书也供认，国外品牌耐克、阿迪达斯等凭仗其强壮的研制和资金实力，牢牢占有国内运动鞋服高端商场。以李宁、安踏为代表的国内抢先运动鞋服品牌依托安稳的产品质量和全国性的营销网络，在运动鞋服商场所占份额添加敏捷。
贵人鸟在品牌知名度、品牌影响力、出售终端数量、融资途径和全体实力等方面仍存在必定距离。若商场竞争进一步加重，可能对公司未来收入及盈余才能发生晦气影响。
让人疑问的是，贵人鸟在招股阐明说中并未对职业危险加以提示，对李宁、安踏、特步等香港上市公司的数据均到2010年，上述公司均表现接连添加态势，并未提及2011年以及之后的2012年的窘境。
作为运动品牌职业的公司，难以逃脱整个职业成绩下滑的命运。在税收方针可能改动的情况下，贵人鸟成绩变脸成为大概率事情。
林氏宗族的暴富游戏
贵人鸟招股书显现，总计8.8亿元的征集资金中将有5.5亿元用于新开店面建造，资金投向超越60%;1.8亿元扩建鞋出产基地产能;研制项目算计缺乏1500万元。
假如将弥补流动资金核算在内，IPO完成后店面资金出资份额将挨近80%。可是贵人鸟要面临的是其近年来关店比率上升的趋势。
2009年贵人鸟开店969家、关店80家，关店比8%;2010年新开2070家、关店161家，约为8%;2011年新开店肆1190家，关店到达了202家，关店比飙升至17%。
服装鞋帽类企业都会筛选掉盈余欠安的门店，保持一个正常的关店份额，一般将关店比保持在10%。
而贵人鸟在关店比飙升的情况下，依然重金用于新开店面，这不得不让人置疑贵人鸟上市的动机。
而从另一个方面来看，贵人鸟成功上市，获益最大的则是林天福宗族。
依照服装家纺首发市盈率均匀34倍核算，2011年贵人鸟股份每股收益0.7768元，则上市后的每股市价有可能到达26.41元。
贵人鸟的最大股东是林天福100%控股的贵人鸟集团(香港)有限公司，持股份额为92.26%;第二大股东为亿兴出资展开有限公司(下称“亿兴出资”)，持股份额4.74%;别的两名持股别离为2%、1%的法人股东贵人鸟(泉州)出资办理有限公司(下称“贵人鸟出资”)和福建省弘智出资办理有限公司(下称“弘智出资”)。
值得注意的是，贵人鸟第三大股东贵人鸟出资的实践操控人为林清辉、丁翠圆配偶，林清辉为林天福的弟弟。第四大股东弘智出资的实践操控人为林思亮、施少红配偶，林思亮为林天福和林清辉的侄子。由此，林氏宗族现在持股份额为95.26%。
如此来核算，实践操控人林天福的财物将暴增至128亿元，而其弟林清辉、其侄林思亮的财物也将到达2.77亿元、1.39亿元，林天福宗族将成为百亿宗族。
而其第二大股东亿兴出资的材料显现，亿兴出资成立于2012年6月22日，至今除持有贵人鸟股份外未展开其他事务。亿兴出资突击入股成功后不到两个月，贵人鸟改制为股份制公司。
而2011年度，贵人鸟股份按净利润提取10%公积金后，每10股派发现金股利3元(含税)，按其52500万股核算，公司派发股利到达15750万元。这1.5亿的分红，大部分都落入林氏宗族的口袋。
此外，贵人鸟是宗族式企业，难免让人忧虑是否会给其他股东带来危害。贵人鸟董事会成员包含11名董事，其间6位独立董事，其他5名董事中有3人为林氏宗族成员。假如林氏宗族成员经过在董事会及办理层占有的座位，不妥操控公司的人事安排、运营决议计划、出资方向、公司章程的修正以及股利分配方针等重大事项，则有可能给公司及其他股东利益带来危害。
（21世纪经济报导 董兰兰）
