出售费用11.75亿元！
包括大部分广告宣传费用的这个巨额数字，使得大连大商股份有限公司（600694.SH，下称“大商股份”）堕入质疑漩涡：一家百货公司的广告宣传费用开销为那堪比茅台的？缘何广告开销会上亿？傍边是否触及利益输送？
针对外界质疑，大商股份官方层面未作回应，到年代周报记者发稿之时，对方也仍未回复相关采访问询。大商股份内部人士则传达了对外界质疑的少许无法，“拿咱们与茅台比较，这很可笑”，该公司一证券事务部人士如是说。她解说称，公司广告费用开销多，与店面多有关，至于详细店肆数量，她则没有泄漏，“咱们正在计算傍边，正在出年报”。
尽管大商股份的广告开销明细，外界暂时无法得知，但查阅这家公司的财报数据发现，该公司财报数据一向起伏不定，近几年不只年出售费用剧增，其广告费用占出售费用的比重也一向居高不下。别的，这家公司股权杂乱、涣散且多次改换，因而其成绩动摇常被以为是在合作办理层的利益需求。仅上一年下半年，其股权再次生变，这会不会终究影响2012年年报数据，仍是个未知数。更有剖析声响指出，大商股份存在被收买的危险。
费用巨额 或含高额行销开销
大商股份因巨额出售开销及广告开销惹来质疑声响。事实上，自2009年始，这家百货公司不只年出售费用剧增，其广告费用占出售费用的比重一向居高不下。
2009年，其年度出售费用为12.09亿元，2010年则上升至15亿元，2011年又跃升至18.18亿元。广告费用占出售费用比重状况则为：2009年占比29％，2010年为24％，2011年升至25％。
针对这一现象，有股民乃至在股吧戏谑：大商股份每年广告费下降点，就能添加每股收益1元以上。
大商股份以上这些费用开销，也远高于同行。以同体量的重庆百货为例，其2011年出售费用为22.2亿元，其间广告费用为1719万元，广告费用所占出售费用比不到1％。
尽管大商股份内部人士解说说，费用高与其店面扩张相关，但这一论据好像支撑缺乏—自2012年开端，大商股份的店面扩张速度显着放缓。
大商股份2011年年报显现，该年新开店肆到达14家，但进入2012年，其开店速度在放缓。前三季，公司仅新开新乡新玛特店、山君屯新乡镇购物中心店及一家酒店。怪异的是，大商股份开店数量突然下降的一同，其2012年的出售费用反而添加了1亿。
职业人士好像看出了傍边的端倪，称大商股份如此昂扬的出售和广告开销，或是职业的非惯例现象，该公司的广告费用很可能纳入了打折让利促销等的行销费用。
铜锣湾集团董事长陈智对年代周报记者剖析，百货业的广告费用有季节性差异，每年也纷歧样，但都是门店推行和促销打折之类的。新店的推行视状况而定，要看地点商圈和竞争对手怎么，“但总而言之，全体推行广告做得很少”。
而戴德梁行中国区商业地产效劳主管及董事陈淞泓则对记者称， 传统的百货职业的广告在出售费用占比是很低的，乃至低于1％，但大商股份纷歧定是很惯例的开销做法。他剖析，不同于全体推行广告，现在有个行销费用，就是打折让利促销之类，这些费用也归入出售费用，直接和出售成绩挂钩，有些公司这块的开销比较大，一般在出售费用中动辄占有到10％以上。
成绩遭疑 或有操作报表之嫌
除了出售费用，大商股份的其他费用以及成绩也早就遭受质疑，曾有剖析师指出，“办理费用、营销费用、财务费用的不稳定，显现该公司的财务报表有故意操作的嫌疑。其显现的费用额度看似为了合作成绩需求操作的。”
2009年，大商股份归属上市公司的股东净利润呈现亏本，2010-2011年两年，大商股份不断坚持异地扩张战略，但成绩平平，归属上市公司的股东净利润别离为1.22亿、2.74亿，而在2008年，这一数据变为2.32亿元。可见，改制后的大商股份并未呈现商场预期中的成绩开释。
此外，大商股份近三年呈现一个毫无例外的状况：每年第四季度的成绩都会呈现亏本，打破出资者预期。比方，2009年第四季单季亏本超越1亿元，其间四季度单季毛利率进一步微降0.12个百分点，而出售费用率突然提高1.59个百分点，导致单季期间费用率上升0.85个百分点。
“尽管该公司全年收入仅增加12.27％，但其季度收入增速仍是呈显着环比上升趋势，四季度单季到达32.16％；公司运营性净现金流也差强人意，不过依据零售公司运营性净现金流与扣非后净利润的倍数联系，即便是此水平下对应的公司实在的（扣除非经常性损益后）每股收益也在1.2元-2.1元之间，与报表终究发表的负0.61元有大相径庭。”华泰联合证券剖析师吴红光剖析。
而实际上，早有剖析指出，研讨大商股份不该逗留于成绩外表，应从股权下手，成绩反映的是办理层的诉求。有剖析师以为，办理层对上市公司所获权益不满，是近几年限制大商股份成绩的主因。
外界传言，大商股份办理层一向期望完成股权鼓励，而且寄望于在大商集团改制过程中完成。不过，大商集团改制后，大商股份办理层仅经过大商集团取得大商股份2.2％的股份，这或许未到达办理层预期。不久，大商股份董秘就与总会计师一同辞去职务。而大商股份2009年年报发表不尽完善、呈现亏本，或许也与办理层无心运营有密切联系。
别的一个怪异的暴降暴增现象就是，2011年第四季大商股份亏本4304万，而到了2012年榜首季度，其成绩又风云突变，称榜首季净利润4.09亿元，同比增加191.34％。而其经营+办理+财务费用算计增加仅1.1％，其间财务费用同比大幅下降47.2％。此外，该公司一季度毛利率大幅提高3.7个点至21.3％超预期，创下了百货职业毛利率最高水平。
有券商剖析称这是在有意开释成绩利好，由于2011年度，大商股份的股权结构发生了根本性改动，这或是为合作办理层利益需求而变。
股权屡变 或存被收买危险
从2008年开端，大商股份的股权就一向在变化中。
2008年末，大商集团经过全资子公司大连大商世界有限公司（下称“大商世界”）持有大商股份18.8％股权。2009年6月5日，大商世界持有的大商股份10％股权被无偿划转给国有全资的大连国商财物运营办理有限公司(下称“大连国商”)，大连国商成为榜首股东。
2011年，大连国商继续在二级商场减持公司股票，至2011年年末，持股份额降至8.54％，终究让出榜首大股东方位。而原第二大股东大商世界以持股8.8％的股权变身为榜首大股东。民营本钱由此“上位”。
值得一提的是，大商世界系大商集团全资子公司，大商集团系大商股份办理层操控企业。
大商集团原为大连国资委全资的子公司，2009年9月，大商集团100％股权在大连产权交易所挂牌。大商集团改制及增资完成后，深圳曼妮芬、浙江红蜻蜓、波司登及大连大商出资办理有限公司（下称“大商出资”），别离持有改制后的大商集团30％、25％、20％、25％的股份。而大商出资就是由大商集团和大商股份首要办理层建立，大商股份办理层也由此经过大商集团直接持有大商股份2.2％的股权。
也就是说，大商股份的办理层才是大商股份和大商集团的操控者。如此一来，业界也不乏对大商股份和大商集团触及利益输送发生质疑。
大商股份2010年年报发表，公司以1358.21万元的价格向大商集团转让大连商场南北楼之间面积为3305.41平方米的中心大堂房子建筑物及机器设备财物。而据媒体曝光，仅中心大堂的商场公允价值就近5亿元，出卖价格竟只要市价的0.027。
而一同，大商集团与大商股份彼此供给担保。2012年4月27日，大商股份2011年度股东大会审议经过《关于与大连大商集团有限公司彼此供给担保的方案》，称因大商集团多年来一向为公司供给担保，公司在对等条件下，向大商集团供给对等数额10亿元以内银行贷款担保。
2012年下半年，大商股份的股权再次发生变化，由此越发错综杂乱。2012年7 月27日，茂业世界布告收买大商股份1332.5万股，而在此之后至9月底，茂业世界又微幅增持约6.5万股。与此一同，二股东大连国商单季微减5万股。
“有必要供认的是，现在公司不管从哪个视点来看，都存在被收买危险：极低市值、巨大财物和巨额现金、涣散的股权结构。” 安全证券剖析师耿邦昊表明。
（年代周报 记者 赵夏蓉）
