大商股份(600694)沦为“唐僧肉” 两本账难掩牛钢16亿身家
来历 中国证券报
布告日期 05:41:47
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大商股份的母公司大商集团股权结构图
□ 本报记者 刘兴龙
中国证券报“公司能见度”栏目于8月27日、28日接连刊发《大商股份吉林新玛特疑似做局》、《“威胁论”一语成谶 大商股份中报疑点重重》报导，引起商场广泛重视。透过信息发表不实、成绩疑遭调理的表象，中国证券报记者发现，同处辽宁大连的大商集团、大商处理等相关方成为了最大受益者。
比照前史布告，大股东大商集团的财务数据居然存在巨大差异，净财物在担保资猜中为33.64亿元，而在重组计划中却显现为-5.42亿元。一位大连当地的剖析人士以为，大商集团出示两套账本，很可能是为了躲避改制过程中国有财物丢失的质疑，并掩盖以董事长牛钢为首的高管团队身家高达32亿元的实际。
在大股东改制之后，大商股份遭到相关买卖较多的影响，盈余才能和扩张速度显着放缓；更有甚者，因为公司多处黄金地段的自有店肆产权不行明晰，加上评价价值不合理，1993年公司IPO招股书中本属大商股份的大连商场北楼、大连交电商场、大连商场南北楼之间的中心大堂等优质财物相继落入牛钢操控的大商集团手中。
负财物讳饰亿万身家
2010年以来，大商股份的股价累计跌落37.41%。就在出资者诉苦其跌跌不休的商场表现时，以牛钢为首的大商股份高管团队却经过大商集团改制的闪转腾挪，坐拥年出售额逾千亿元的大连“商业帝国”。
想要搞清楚牛钢等高管的身家并不简单，因为大商股份信息发表不实的问题层出不穷，母公司大商集团居然在布告中呈现了两套账本，其财物状况显得扑朔迷离。
2012年8月，大商股份发布布告，为相关方大商集团的1.5亿元流动资金告贷供给担保。其间发表，到当年3月31日，大商集团总财物154.89亿元，净财物33.64亿元。
而到了2013年5月底，大商股份发表的《发行股份购买财物(草案)》则显现，大商集团2011年、2012年总财物别离为38.28亿元、44.74亿元，净财物别离为-8.31亿元、-5.42亿元。
一年前供给担保时，大商集团仍是大连市一家信用等级AA-、净财物逾30亿元、还款才能保证十足的零售公司。而到了一年后提出重组计划时，大商集团变成了长时间资不抵债、总财物缩水116亿元的高危企业。大商集团两套账本的财务数据差异如此之大，终究隐藏什么玄机？
一位商场人士以为，大商股份历年担保布告可能虚增了大商集团净财物数据，以满意为其供给担保的条件，假如母公司资不抵债，担保行为显着难以获得股东认可。而重组计划中将大商集团“包装”成为一家资不抵债的企业，可能是考虑到3年前刚刚完结改制，企业净财物暴增会引起对其当年改制时国有财物丢失的责备。
大商股份前身是大连商场，系大连市国有控股上市公司。2009年，在大连市有关部门同意下，大股东大商集团施行改制，转为民营体系。大商股份处理层操控下的大商出资处理有限公司经过本身参加增资，以及子公司红上商贸、鞍山商业收买股权的方法，于2013年实践持有大商集团80%的股权，期间累计出资总额为1.26亿元。
假定担保布告中的数据是实在的，大商集团净财物为33.64亿元，再考虑到其还经过大连大商世界有限公司直接持有大商股份8.80%股权，参阅8月28日收盘价核算，持股市值为6.81亿元，那么，大商处理所持有的大商集团80%股权具有的股东权益和持股市值算计高达32.36亿元，比较于2009年改制以来的出资总额，增值了25倍。其间，大商股份董事长牛钢的身家到达了16.5亿元。牛钢2012年的389万元年薪在百货零售类上市公司董事长薪酬中也是遥遥领先。
462亿元“黑洞”浮出水面
2009年的国企改制，改变了牛钢等高管的命运，也改变了大商股份的开展进程。在改制的前三年，大商股份2006年-2009年运营收入累计增加了85.33%。而尔后三年，大商股份2010年-2012年运营收入累计增幅仅为30.87%，不到前者的一半。这个显着的改变背面，究竟发生了什么？
比照能够发现，在高管们掌控了大商集团和大商处理之后，大商股份事务拓宽和门店扩张的重心发生了搬运，主运营务收入增速显着放缓。与此同时，在高管们的精心培养下，其自营财物的盈余才能和扩张速度却能够用惊人来描述。大商处理于2009年末设立时，除了具有大商集团25%的股权外，几乎是一家没有人、财、物的公司。可是，在尔后的三年间，大商处理运营成绩完成奇观般增加。2013年5月底发表的重组计划显现，大商处理拟注入财物的运营收入2010年就达13.1亿元，2012年已增至37.8亿元；净赢利由2010年的4578万元攀升至2012年的22688万元。上述财物2011年、2012年的净财物收益率别离高达196%和160%。
同归于百货零售业，且首要运营地均会集在东北地区，大商股份的主运营务增速却远逊于相关方。中国证券报此前的报导从前提及，刚刚发表的2013年半年报中，大商股份存在运营收入缩水和出售费用反常激增的现象。商场人士指出，因为大商集团、大商处理和大商股份在运营过程中存在扑朔迷离的相关联系，大商集团能够使用营销的主导权，经过财物的分配，以及宣扬、劳务费的付出，到达赢利和收入调理的意图。
大商股份主运营务收入被人为调理的空间究竟有多大？以下的数据能够得出大略的规划。
2012年，大商集团对外揭露宣扬，全年运营收入打破1310亿元(该数据涵盖了大商处理、大商股份)，高居全国百货职业榜首。假定2012年担保布告中的数据是实在的，大商集团一季度运营收入106.44亿元，年化运营收入425.76亿元；重组计划中，大商处理2012年运营收入103.60亿元；年报显现，大商股份2012年运营收入318.59亿元。三方数据相加，2012年大商集团、大商处理和大商股份的运营收入总额只要847.95亿元，与集团官方宣扬的1310亿元相差了约462亿元。
集团官方出售数据与上市公司布告内容相差逾400亿元，这存在两种可能：一是，大商集团官方为了提升在全国百货职业中的排名，夸张了年运营收入规划；二是，大商股份向出资者发表的信息，隐瞒了自己和相关方客观存在的巨额运营收入。
上市公司频遭巧取豪夺
关于出资大商股份的出资者来说，除了垂青其百货业龙头位置和估值较低之外，自有店肆潜在的增值空间相同不容小觑。大商股份曾在2007年年报中发表过一次相关数据：“公司具有丰盛的地处黄金地段的商业地产资源，其间自有店肆建筑面积超越120万平方米。”
尔后，尽管大商股份新开大中型百货店肆近40家，完成公司大中型店肆数量倍增，可是自有店肆的面积数据未再进行发表，租借店肆面积也大都与实践不符。跟着以躲避同业竞赛为方针的财物重组提上日程，出资者不得不面临一个严酷的实际：他们既无法看清大商股份家底，也无力阻挠大商集团一次次将上市公司的房子财物“据为己有”。
本年5月，牛钢等高管操控的大商集团拟以13.7亿元的价格把大连商场北楼，连同大连商场分公司同时注入到上市公司。可是，早在1993年大商股份的招股说明书清晰写明：“本公司具有以水晶天桥连为一体的南北两栋运营大楼，占地面积11869平方米，建筑面积55000平方米。”分明是大商股份的财物，因为没有处理相关手续，被搬运到了大商集团名下，在其改制之后，又要高价卖还给上市公司。
相同在重组计划中，大商集团交电分公司评价作价7300万元，其中心财物是大连交电商场的物业所有权。而早在1998年，大商股份发布的配股说明书显现，时为国有控股股东的大连市国有财物处理局持有大商股份41.39%的股份，享有2191.8万股的配股权，其许诺以具有的大商集团公司的财物——大连交电商场、东方交易大世界作为其配股财物作价认股，其他以现金足额认购。
除了上述存在前史所有权争议的房产，在2009年大商集团改制之后，大商股份还曾贱价向其出售过其他重要运营财物。大商股份2010年年报发表，公司以1358.21万元的价格向大商集团转让大连商场南北楼之间面积为3305.41平方米的中心大堂房子建筑物及机器设备财物。据房地产业内人士介绍，大连商场邻近的地下商铺价格已超越10万元/平米。而在不考虑隶属设备价值的景象下，大商股份将中心大堂卖给大商集团的价格仅为4109/平方米。所以，价值至少4亿元的中心大堂建筑物，大商集团仅用了1358.21万元就将其收入囊中。
大商股份一位出资者愤慨地对中国证券报记者表明，作为上市公司，大商股份的优质财物一再遭到巧取豪夺，曲线归入牛钢等私家操控下，最后又图谋经过定向增发高价卖给大商股份，形成了一个掏空、并吞、套现的食物链。无法之下，只能挑选用脚投票。
8月28日，大商股份股价放量跌落近4%，在零售板块中位居前列，换手2.54%，买卖量为两个月来最高。
